JBO竞博未来分布式光伏发展对屋面防水质量提出更高要求，预计每年可新增高分子卷材市场空间600亿元左右。公司具备10多年TPO卷材研发经验，产品已成功应用于国内外项目。公司也积极与光伏组件及EPC企业合作共享渠道及技术，有助于共同开发光伏屋面系统，把握先发优势，提前抢占市场机遇，维持公司“买入”评级。
政策推动下，分布式光伏面临较大发展机遇。近年来多国为践行减排承诺，相继提出“碳中和”目标，能源结构转型是必要途径，考虑到光伏发电成本优势及应用场景更为丰富，以光伏为代表的新能源将成为替代传统能源的中坚力量。
根据我国双碳战略，预计“十四五”期间光伏年均装机需求达到80GW以上。过去光伏项目以集中式电站为主，但近年来随着户用补贴叠加2C的高溢价，户用光伏成为推动分布式光伏发展的重要力量，截至2020年，分布式光伏累计装机量占比上升至30%以上。2021年6月，国家能源局发布“整县推进”政策，预计将推动“十四五”期间年均分布式光伏新增装机量达到40GW左右，分布式新增装机占比达到50%以上。
分布式光伏对屋面防水质量提出更高要求，将提升高分子卷材需求。传统屋面防水采用混凝土、沥青卷材或彩钢瓦等材料，但由于混凝土拉伸强度较低、沥青卷材寿命较短、彩钢瓦易锈蚀等缺陷，导致屋面易出现渗漏问题从而需要维修，较难匹配光伏电站25~30年寿命。因此，未来推广光伏屋面，对防水材料质量提出更高要求，高分子TPO等防水卷材由于具备更优的耐候性、耐磨性等性能，寿命可达25年，更适合于光伏屋面防水系统。当前高分子防水卷材已成为发达国家主流防水材料，在美国市场中高分子防水卷材占比达到70%以上JBO竞博，海外盖福、凡士通等企业的TPO卷材也证明了其在复杂气候下的优异性能及寿命。
预计潜在每年新增高分子市场空间600亿左右。按照国家公布的676个整县项目，预计未来每年分布式光伏带来4亿平米光伏防水需求，对应市场空间200亿左右。但中长期来看，随着光伏发电成本的下降及经济效益的提升，分布式光伏应用有望更为普遍，我们测算存量建筑可改造光伏屋面面积总计83.45亿平米(假设平均按照15年改造完)，新增建筑每年光伏屋面面积6亿平米左右，两者合计每年光伏屋面带来的防水需求面积在11.5亿平米左右，对应市场空间达到600亿元左右。
东方雨虹（002271）具备TPO优势，未来享受行业发展机遇。TPO卷材壁垒在于原材料、配方及生产设备，东方雨虹自2009年开始研发生产TPO防水卷材，产品质量不断提高，公司以进口巴塞尔树脂为原材料，生产线引进德国化工机械设备制造商克劳斯（600579）玛菲，采用独特的配方体系与精细化生产，产品具备优良的化学物理性能、可焊接性等优势。东方雨虹十多年来在TPO卷材领域积累的丰富屋面工程经验，不论在既有屋面翻新，还是在新建屋面领域，公司配套的柔性屋面系统尤为成熟完善，均居行业领先地位。
2018年，东方雨虹TPO防水卷材成功应用于美国市场，也在一定程度上佐证了公司TPO防水卷材的质量较优。除此之外，公司TPO单层屋面系统先后在奇瑞、蔚来等企业应用，目前已成功应用于近百万平方米的光伏屋面中。另外，公司先后与信义电源、晶澳科技（002459）及瑞和股份（002620）签订战略合作协议，实现从研发、生产、销售、施工服务一体化，形成完整的供应链闭环，共享渠道及技术，有助于共同开发光伏屋面系统。
风险因素：光伏行业发展不及预期；房地产及基建需求不及预期；原材料价格大幅波动；行业竞争格局恶化。
投资建议：公司在高分子卷材领域具备先发优势，无论在产品研发还是项目应用方面均具备丰富的经验，与上下游企业合作有助于共同开发光伏屋面系统。我们维持公司2021-2023年归母净利润预测46.05/59.45/74.53亿元。考虑到公司明显高于行业平均水平的业绩增速及优异的抗风险能力，给予2022年30xPE，维持目标价71元，维持“买入”评级。
2021年11月19日，长安以9.93元/股向符合条件的416名激励对象授予2206.7万股预留限制性股票，其中授予副总裁杨大勇限制性股票数量为19.4万股，授予中层管理人员、核心技术(业务)骨干(合计415人)共2187.3万股。
自3月3日长安授予限制性股票7619.54万股后，公司再向416名激励对象授予2206.7万股限制性股票。根据对解除限售期三个会计年度(2021-2023)设定的净利润复合增速业绩指标来测算，2021-2023年净利润目标分别为6.6/22.9/27.4亿元，通过ROE指标得到净利润目标为7.5/21.1/24.2亿元。2021年两次股权激励落地体现公司对业绩复苏的信心，深度绑定中层管理及技术骨干，有助于推动公司长期发展。
搭载华为全栈智能汽车解决方案和宁德时代（300750）最新电动化技术的情感智能电动汽车阿维塔11于11月15日首发，助力长安入局新能源高端市场。未来五年公司将基于智能电动汽车平台CHN+SDA+方舟的三大平台架构体系陆续推出26款全新智能电动汽车，新能源车型规划诚意十足，加速长安电动智能化转型。
随着公司第三次创业计划推进，公司逐步对CS35JBO竞博、CS75、逸动等主销车型进行换代或改款，10月CS75、CS55系列月均销量破万，UNI-K在芯片短缺背景下供不应求，UNI系列首款轿车UNI-V于11月21日首发，长安自主产品矩阵逐渐完善，UNI系列崛起引领品牌量价齐升，自主迈入强周期。
预计公司2021-2023年归母净利润分别为45.62/57.97/66.71亿元，对应当前股价PE分别为31/24/21倍。公司在传统燃油车和新能源车两方面同时发力，产品向高端化、智能化加速转型，未来全新车型的推出以及在新能源领域的全线布局将成为新的业绩增长点，维持“推荐”评级。
2021年11月22日，万华化学（600309）(四川)有限公司年产8万吨NMP项目环境影响评价第一次环评公示，公司拟在四川省眉山高新技术产业园区新建年产8万吨NMP项目。
产业链持续向上游扩张，电池大战略逐渐落地。基于锂电池行业的发展前景，万华化学于2020年4月收购了烟台卓能锂电池有限公司，烟台锂离子电池研发中试项目预计2021年投产；万华化学眉山基地1万吨锂电池三元正极材料项目预计2021年底建成投产；年产5万吨磷酸铁锂锂电正极材料一体化项目于2021年9月第一次环评公示。万华化学在锂电池领域的布局逐渐向上游延伸，产业链一体化稳定发展，电池领域全面布局的大战略逐渐落地。
新能源汽车和储能拉动，动力电池高速增长，NMP迎来新的需求增长点。NMP(N-甲基吡咯烷酮)是一种性能良好的溶剂，传统领域主要用作绝缘材料溶剂，用于印刷电路板、工程塑料等领域，也可用于锂电池、半导体和显示面板的一种溶剂或清洗材料，在锂电池领域，NMP主要用作正极材料粘结剂PVDF的溶剂，随着电池产业的快速发展，NMP迎来新的需求增长点，需求量快速提升。
盈利预测和投资评级：预计公司2021-2023年归母净利润分别为257.29、266.37、285.53亿元，对应PE分别12.1、11.7、10.9，给予“买入”评级。
风险提示：经济下行；项目建设不及预期；市场大幅度波动；新产品不及预期；环保及安全生产；同行业竞争加剧。
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
